中國(guó)人(rén)民(mín)銀行于2024年(nián)10月(yuè)12日(rì)在國(guó)新辦召開(kāi)記者招待會，藍(lán)佛安就如何進一步加強财政政策的(de)逆周期調節，促進經濟高(gāo)質量發展等問(wèn)題作(zuò)了簡要的(de)說(shuō)明(míng)。

這(zhè)一次的(de)新聞發布會并沒有(yǒu)出乎所有(yǒu)人(rén)的(de)意料，很(hěn)多措施都(dōu)出乎了市(shì)場(chǎng)的(de)意料，其中最大的(de)就是地(dì)方債務，财政部表示，除了繼續安排專項債額度用于地(dì)方隐性債和(hé)債務化(huà)解之外(wài)，正在謀劃一筆(bǐ)規模可觀的(de)一次性額度幫助地(dì)方政府更好(hǎo)化(huà)債，騰出資源投入經濟發展，目前該筆(bǐ)額度正在履行法定程序。

這(zhè)一表态立刻引起了市(shì)場(chǎng)的(de)關注，這(zhè)是不是意味着中央政府會為(wèi)隐藏債務買單？

如果是這(zhè)樣的(de)話(huà)，那(nà)隐藏債務的(de)界定就很(hěn)重要了，必須要準确地(dì)确定隐藏債務的(de)範圍。

隐性債務是什麽

《中共中央國(guó)務院關于防範化(huà)解地(dì)方政府隐性債務風(fēng)險的(de)意見》明(míng)确指出，地(dì)方政府隐性債務是指除法定負債預算(suàn)以外(wài)，通(tōng)過财政資金(jīn)、違法擔保等形式，由地(dì)方政府承擔的(de)債務。

隐性債務具有(yǒu)三個(gè)主要特點：

一、地(dì)方政府是政策制定的(de)主體(tǐ)；

二  經費(fèi)的(de)使用主要用于公共事(shì)業(yè)的(de)建設；

三 是由國(guó)家(jiā)财政撥款籌集。

符合上(shàng)述三個(gè)條件(jiàn)的(de)，均可認定為(wèi)地(dì)方政府隐性債務。

此次化(huà)債政策的(de)一個(gè)重要內(nèi)容，從(cóng)2023年(nián)10月(yuè)起，各省将在債務額度之內(nèi)發行專項再融資債券，置換的(de)對(duì)象包括納入隐債的(de)非标（指金(jīn)融機(jī)構非标産品）、公開(kāi)市(shì)場(chǎng)債券，以及政府拖欠企業(yè)賬款（納入隐債、納入非隐債、或均未納入）等非金(jīn)融類債務，例如政府項目工(gōng)程拖欠款。對(duì)一些負債較高(gāo)的(de)省市(shì)，中央政府将其超過本地(dì)區(qū)國(guó)債限額的(de)額度進行補充。一些地(dì)方通(tōng)過發行專項再融資債券，提前償還(hái)了存量債券，降低(dī)了融資成本，讓已經處于爆發邊緣的(de)地(dì)方政府債務危機(jī)得到了短暫的(de)緩解，“城(chéng)市(shì)政府”的(de)信心也得到了一定程度的(de)恢複。

2024年(nián)，不但(dàn)各地(dì)仍在發行專項債，而且有(yǒu)不少地(dì)區(qū)發布了未披露“一案兩書(shū)”（包括項目實施方案、财務審計(jì)報告、法律意見書(shū)），也沒有(yǒu)披露募投項目的(de)具體(tǐ)投向，隻是将募集資金(jīn)的(de)用途簡單表述為(wèi)“專項新增專項債”，擴大了置換規模。

專項再融資額度僅能解決一小(xiǎo)部分隐性債務，絕大多數隐性債務仍然按照(zhào)2019年(nián)度第40、45号文(wén)件(jiàn)的(de)規定執行。

按照(zhào)40号文(wén)和(hé)45号文(wén)的(de)要求，可以通(tōng)過便利化(huà)的(de)金(jīn)融工(gōng)具來(lái)替代隐性債務，包括銀行貸款，保險資金(jīn)管理(lǐ)計(jì)劃，公開(kāi)市(shì)場(chǎng)債券，對(duì)隐性債務的(de)減息。但(dàn)不能以流動負債代替隐性債務；債權債務關系要清楚一一對(duì)應，不能捆綁運作(zuò)；不具備可持續能力，還(hái)款來(lái)源不明(míng)的(de)，明(míng)股實債的(de)，不能進行置換；到期日(rì)原則上(shàng)要比化(huà)債持續時(shí)間(jiān)短，且不能超過隐性債務登記的(de)隐性債務化(huà)解時(shí)限，也就是2028年(nián)；不能輕易變成企業(yè)經營負債，違規删除隐藏債務制度。

隐性債務解決并沒有(yǒu)規定2028年(nián)之前必須全部還(hái)清，現(xiàn)在的(de)隐性債務風(fēng)險就是當地(dì)政府不能按期支付利息，因為(wèi)本金(jīn)是在财政部的(de)系統中注冊的(de)，所以相(xiàng)對(duì)來(lái)說(shuō)是有(yǒu)保障的(de)，但(dàn)是一些地(dì)方政府的(de)利息，可能最後會不能全部償還(hái)。

除了隐藏的(de)債務，這(zhè)次的(de)化(huà)債還(hái)包括了以前的(de)未清償債務和(hé)對(duì)企業(yè)的(de)欠款。

拖欠企業(yè)款項等非金(jīn)融債務，有(yǒu)些已經被列入了隐性債，有(yǒu)些則被列入了融資平台非隐債名單，這(zhè)些負債是指由于墊資建設、帶資承包、拖欠工(gōng)程款而産生(shēng)的(de)非金(jīn)融類拖欠債務。之所以把它單獨列在一個(gè)類别裏，是因為(wèi)在這(zhè)個(gè)計(jì)劃中，這(zhè)一部分是要優先償付的(de)，中央領導要求在2023年(nián)12月(yuè)31日(rì)之前完成，并且以再融資債券的(de)方式來(lái)償還(hái)，由此可見，再融資債券的(de)重要性。在實際操作(zuò)中，一些地(dì)方在規定的(de)限期之前，并沒有(yǒu)按照(zhào)規定全部還(hái)款，而是給予了一定的(de)優惠。以再融資債券來(lái)置換這(zhè)些非金(jīn)融企業(yè)的(de)負債，在某種程度上(shàng)也會給地(dì)方政府帶來(lái)一些壓力，因為(wèi)原來(lái)的(de)非金(jīn)融企業(yè)負債是無利息的(de)，而被再融資債券所替代後，其利息支出将會有(yǒu)所增加。

記者會上(shàng)提到的(de)一次化(huà)債額度，猜測應當按照(zhào)這(zhè)一輪的(de)化(huà)債計(jì)劃來(lái)執行，所涉及的(de)可替換債券也應當包含上(shàng)述種類。

隐性債務清理(lǐ)的(de)對(duì)象

從(cóng)2018年(nián)以來(lái)，随着越來(lái)越多的(de)公司出現(xiàn)在融資平台和(hé)類融資平台上(shàng)，各地(dì)政府紛紛繞過動态監控體(tǐ)系的(de)監管範圍，試圖避開(kāi)監管機(jī)構對(duì)債務和(hé)融資平台的(de)嚴格監管，不斷在體(tǐ)系之外(wài)設立新的(de)城(chéng)投公司或者實際上(shàng)承擔着城(chéng)投責任的(de)新公司，這(zhè)導緻了雖然化(huà)債的(de)力度越來(lái)越大，但(dàn)債務卻越積越多。在2023年(nián)，第三輪的(de)化(huà)債還(hái)對(duì)作(zuò)為(wèi)化(huà)債主體(tǐ)的(de)融資平台進行了調整，新增了一份新的(de)融資平台——中央銀行的(de)融資平台，并與原來(lái)的(de)财政部隐藏債務監管體(tǐ)系相(xiàng)匹配。

中央銀行融資平台清單的(de)劃定基準，是指由各省（自(zì)治區(qū)、直轄市(shì)）、新疆等地(dì)黨政主要領導在2023年(nián)6月(yuè)30日(rì)簽署并上(shàng)報國(guó)務院的(de)融資平台。在上(shàng)報國(guó)務院融資平台的(de)基礎上(shàng)，各省（自(zì)治區(qū)、直轄市(shì)）、新疆等部門的(de)主要領導還(hái)将到2023年(nián)3月(yuè)31日(rì)前各省（自(zì)治區(qū)、直轄市(shì)）及各省級政府的(de)主要領導簽署并上(shàng)報，并将各省級政府所承擔的(de)貸款、債券、非标等金(jīn)融債務，不包括其中的(de)隐性債務以及未納入隐性債務但(dàn)須有(yǒu)地(dì)方政府承擔償還(hái)責任的(de)債務。如果一家(jiā)公司不在以上(shàng)所列的(de)融資平台名單中，但(dàn)其所承擔的(de)債務卻被列入了前述所列的(de)債務列表中，那(nà)麽這(zhè)個(gè)公司也會受到嚴格的(de)監管。

中央銀行融資平台清單與2018年(nián)化(huà)債時(shí)所參照(zhào)的(de)财政部隐性債務監控體(tǐ)系清單是相(xiàng)輔相(xiàng)成的(de)，兩個(gè)清單中的(de)融資平台也有(yǒu)可能存在重合（即融資平台有(yǒu)存量隐債，但(dàn)也被列入了當地(dì)政府領導簽字确認并上(shàng)報的(de)融資平台名單）。此次化(huà)債計(jì)劃所涵蓋的(de)主體(tǐ)，應該是在财政部隐性債務監控體(tǐ)系中，已有(yǒu)隐性債務的(de)，中央銀行融資平台以及非隐性債務主體(tǐ)。

但(dàn)此次記者會上(shàng)所說(shuō)的(de)一次化(huà)債限額，應僅限于财政部隐性債務監管體(tǐ)系中已有(yǒu)隐藏債務的(de)企業(yè)。

還(hái)有(yǒu)一點要提醒大家(jiā)，根據150号文(wén)發布的(de)文(wén)件(jiàn)，上(shàng)面已經明(míng)确表示，所有(yǒu)城(chéng)投平台在2027年(nián)6月(yuè)底前退平台，若逾期未退出，屆時(shí)将由省級政府認定并向主管部門申請退名單，退平台的(de)必要條件(jiàn)之一就是融資平台地(dì)方政府隐性債務清零。因此無論是央行融資平台名單、财政部隐債監測系統名單內(nèi)的(de)城(chéng)投，還(hái)是非隐債債項清單內(nèi)的(de)非隐債主體(tǐ)，最終都(dōu)将在2027年(nián)6月(yuè)底前清零，或轉型為(wèi)市(shì)場(chǎng)化(huà)企業(yè)，或被重組，城(chéng)投平台将随着隐債問(wèn)題徹底解決而退出曆史舞台。

隐性債務的(de)解決途徑

2014年(nián)，政策制定者改變了《關于防範化(huà)解地(dì)方政府隐性債務風(fēng)險的(de)意見(中發〔2018〕27号文(wén))》、《地(dì)方政府隐性債務問(wèn)責辦法》（國(guó)辦發〔2018〕46号文(wén)），化(huà)債模式與2014年(nián)底的(de)債務置換邏輯截然不同，2014年(nián)底，以“中央兜底”的(de)方式，以公開(kāi)發行政府債券置換此前隐性債務，2018的(de)化(huà)解更多基于市(shì)場(chǎng)化(huà)原則進行，目的(de)在于粉碎市(shì)場(chǎng)對(duì)中央政府兜底的(de)幻覺。

根據中發〔2018〕27号文(wén)件(jiàn)精神，财政部印發《财政部地(dì)方全口徑債務清查統計(jì)填報說(shuō)明(míng)》

明(míng)确了“六大類”解決辦法：

财務基金(jīn)的(de)還(hái)款安排。統籌安排年(nián)度預算(suàn)經費(fèi)、超收收入、盤活存量資金(jīn)等。

出讓一些國(guó)有(yǒu)股份，并将經營中的(de)國(guó)有(yǒu)資産用于償債。

企業(yè)和(hé)事(shì)業(yè)單位用項目結轉的(de)資金(jīn)，以營業(yè)收入償還(hái)。

一些具有(yǒu)穩定現(xiàn)金(jīn)流量的(de)隐性負債合規轉變為(wèi)經營負債。

企業(yè)和(hé)企業(yè)可以與金(jīn)融機(jī)構協商，以新還(hái)舊(jiù)和(hé)展期等方式進行還(hái)款。

此次發布會公布的(de)一次化(huà)債額度，大大打破了“專項再融資”、“專項新增專項債”對(duì)地(dì)方債規模的(de)限制，将進一步提高(gāo)存量隐性債務置換的(de)效率。再加上(shàng)150号文(wén)中提到的(de)，在2027年(nián)底之前，城(chéng)投公司必須全部退出平台，這(zhè)也是決策層”畢其功于一役“的(de)堅定決心，正如本次發布會上(shàng)藍(lán)部長(cháng)的(de)表态“下(xià)一步财政部将會同相(xiàng)關部門進一步壓實地(dì)方化(huà)債主體(tǐ)責任，指導地(dì)方穩妥化(huà)解隐性債務風(fēng)險和(hé)推動融資平台轉型。

與此同時(shí)，對(duì)于違法違規舉債行為(wèi)，要嚴格查處，限期整改，發現(xiàn)一起，查處一起，問(wèn)責一起，堅決遏制新增隐性債務的(de)風(fēng)險。決策層這(zhè)一次要徹底清零地(dì)方政府隐債，徹底完成城(chéng)投平台轉型（轉型失敗則重組），與政府主導，基建投融資拉動經濟的(de)舊(jiù)發展模式告别，開(kāi)啓市(shì)場(chǎng)化(huà)，依靠新智生(shēng)産力推動經濟發展的(de)新模式。