新華社消息顯示，11月(yuè)4日(rì)，十四屆全國(guó)人(rén)大常委會第十二次會議(yì)在北京召開(kāi)。會議(yì)審議(yì)了國(guó)務院關于提請審議(yì)增加地(dì)方政府債務限額置換存量隐性債務的(de)議(yì)案。

受國(guó)務院委托，财政部部長(cháng)藍(lán)佛安作(zuò)了說(shuō)明(míng)。全國(guó)人(rén)大财政經濟委員(yuán)會副主任委員(yuán)許宏才作(zuò)了關于該議(yì)案的(de)審查結果報告。

10月(yuè)12日(rì)，财政部部長(cháng)藍(lán)佛安在國(guó)新辦發布會上(shàng)表示，為(wèi)了緩解地(dì)方政府的(de)化(huà)債壓力，除每年(nián)繼續在新增專項債限額中專門安排一定規模的(de)債券用于支持化(huà)解存量政府投資項目債務外(wài)，拟一次性增加較大規模債務限額置換地(dì)方政府存量隐性債務，加大力度支持地(dì)方化(huà)解債務風(fēng)險，相(xiàng)關政策待履行法定程序後再向社會作(zuò)詳盡說(shuō)明(míng)。

需要強調的(de)是，這(zhè)項即将實施的(de)政策，是近(jìn)年(nián)來(lái)出台的(de)支持化(huà)債力度最大的(de)一項措施，這(zhè)無疑是一場(chǎng)政策及時(shí)雨，将大大減輕地(dì)方化(huà)債壓力，可以騰出更多的(de)資源發展經濟，提振經營主體(tǐ)信心，鞏固基層“三保”。

從(cóng)上(shàng)述議(yì)案名稱可以看(kàn)出，這(zhè)次将增加“地(dì)方政府債務限額”來(lái)置換存量隐性債務。此前市(shì)場(chǎng)上(shàng)有(yǒu)關置換債券如何發行存在不同意見，有(yǒu)建議(yì)發行特别國(guó)債或者增發國(guó)債來(lái)置換地(dì)方隐性債務，有(yǒu)建議(yì)認為(wèi)應該發行地(dì)方政府債券來(lái)置換隐性債務，從(cóng)議(yì)案名稱來(lái)看(kàn)較大可能是發行地(dì)方政府債券來(lái)置換。

我國(guó)政府債務實行限額管理(lǐ)，政府債務餘額須在全國(guó)人(rén)大批準的(de)限額之內(nèi)。截至2023年(nián)底，我國(guó)政府法定債務餘額70.77萬億元，其中，國(guó)債餘額30.03萬億元，地(dì)方政府法定債務餘額40.74萬億元。

2023年(nián)末政府債務餘額均控制在全國(guó)人(rén)大批準的(de)限額內(nèi)，其中國(guó)債限額為(wèi)30.86萬億元，地(dì)方政府債務限額為(wèi)42.17萬億元。

市(shì)場(chǎng)對(duì)一次性較大規模置換債券的(de)規模也充滿期待，有(yǒu)分析認為(wèi)一次性債務置換規模預計(jì)超過4萬億元，有(yǒu)分析認為(wèi)可能在6萬億元左右，也有(yǒu)聲音(yīn)認為(wèi)可能到10萬億元。

我國(guó)此前經曆過幾次地(dì)方債務置換。2015年(nián)至2019年(nián)間(jiān)開(kāi)展了一輪地(dì)方債務置換，通(tōng)過發行地(dì)方政府債券來(lái)置換存量隐性債務，其中2015年(nián)-2018年(nián)累計(jì)發行地(dì)方置換債券12.2萬億元，2019年(nián)仍有(yǒu)少量置換債券發行。

2023年(nián)7月(yuè)中央政治局會議(yì)明(míng)确要制定一攬子(zǐ)化(huà)債方案，此後多個(gè)省份發行了特殊再融資債券和(hé)特殊新增專項債券用以償還(hái)存量債務——2023年(nián)财政部安排了超過2.2萬億元地(dì)方政府債券額度，2024年(nián)以來(lái)财政部安排了1.2萬億元債務限額，用以支持地(dì)方化(huà)解存量隐性債務和(hé)消化(huà)政府拖欠企業(yè)賬款。

中信證券首席經濟學家(jiā)明(míng)明(míng)則對(duì)21世紀經濟報道(dào)記者表示，從(cóng)曆史經驗來(lái)講，置換地(dì)方隐性債務不太可能通(tōng)過發行特别國(guó)債的(de)方式，大概率仍會以地(dì)方政府債的(de)形式進行。

較大規模開(kāi)展債務置換，能幫助地(dì)方政府較大程度緩解财政收支壓力和(hé)債務償還(hái)壓力，幫助地(dì)方政府騰出更多空間(jiān)和(hé)精力用于經濟建設發展任務。

根據隐性債務餘額和(hé)财政部發布會上(shàng)提到2018年(nián)以來(lái)減少50%的(de)情況，加之近(jìn)年(nián)來(lái)一系列化(huà)債文(wén)件(jiàn)規定，預計(jì)未來(lái)三年(nián)內(nèi)會逐步完成債務置換工(gōng)作(zuò)，置換規模應該在10萬億元以內(nèi)。

對(duì)于地(dì)方特殊再融資債來(lái)說(shuō)，在提升限額之前還(hái)有(yǒu)約1.4萬億元的(de)額度；對(duì)于地(dì)方專項債來(lái)說(shuō)，未來(lái)仍會繼續發行特殊用途專項債用于債務置換和(hé)化(huà)債工(gōng)作(zuò)。若每年(nián)安排2萬億元，則總規模在6萬億元左右。

中央财經大學教授溫來(lái)成對(duì)21世紀經濟報道(dào)記者表示，通(tōng)過提高(gāo)債務限額，将地(dì)方隐性債務置換成地(dì)方政府債券，以拉長(cháng)期限、降低(dī)債務成本來(lái)化(huà)解債務風(fēng)險，是非常适宜的(de)政策舉措。

有(yǒu)些人(rén)期待用國(guó)債來(lái)置換地(dì)方隐性債務，這(zhè)相(xiàng)當于由中央來(lái)償還(hái)地(dì)方舉借的(de)存量債務，這(zhè)樣容易出現(xiàn)道(dào)德風(fēng)險和(hé)逆向選擇，不利于規範地(dì)方舉債行為(wèi)。

應該堅持“誰家(jiā)孩子(zǐ)誰抱走”，中央不對(duì)地(dì)方債務進行兜底，但(dàn)是可以在具體(tǐ)措施上(shàng)給予靈活救助。比如，今年(nián)發行的(de)1萬億元超長(cháng)期特别國(guó)債，部分資金(jīn)交由地(dì)方使用，這(zhè)部分資金(jīn)地(dì)方需承擔一定比例的(de)償還(hái)責任。至于地(dì)方隐性債務置換規模，可以參考城(chéng)投債。

近(jìn)幾年(nián)，城(chéng)投債到期規模在2萬億元左右。若考慮未來(lái)三年(nián)持續置換地(dì)方隐性債務，預計(jì)這(zhè)次置換債務的(de)規模在6~7萬億元左右。

興業(yè)研究宏觀團隊表示，新一輪化(huà)債時(shí)間(jiān)區(qū)間(jiān)或為(wèi)2024年(nián)末至2027年(nián)。考慮到這(zhè)是近(jìn)年(nián)來(lái)出台支持化(huà)債力度最大的(de)一項措施，預計(jì)規模在4萬億元以上(shàng)。

2023年(nián)末城(chéng)投有(yǒu)息債務規模約48萬億元，平均融資成本為(wèi)5.28%。考慮到置換債券以中長(cháng)期為(wèi)主，當前10年(nián)期國(guó)債收益率和(hé)10年(nián)地(dì)方債收益率中樞均值為(wèi)2.21%。

若發行政府債券置換4萬億元至6萬億元地(dì)方隐性債務，可節省利息支出1240億元至1860億元。